作者：John & Genevieve
披露：Delphi Ventures和我们团队的成员投资了JOE和AVAX。本声明旨在披露任何利益冲突，不应视为购买任何代币的建议。本内容仅供参考，请勿仅以本内容为依据作出任何决定。本内容并非投资建议。
Trader Joe乘Avalanche Rush东风登顶
Trader Joe成为Avalanche TVL最高的AMM
Avalanche AMM市场份额分布（按TVL）
数据截止2021年10月5日
来源：DeFiLlama
重点内容
在Avalanche宣布推出覆盖整个生态的流动性挖矿奖励计划后，资金大量涌入，Aave、Curve等主流DeFi应用确认将部署Avalanche。消息发布后的一个月内，Avalanche的日活用户增长了约4倍，并在持续吸引更多用户。
Trader Joe是Avalanche的一家AMM（自动做市商）。它的启动很容易让人想到SushiSwap：以社群为优先的Trader Joe有计划有预谋地从它最大的竞争对手穿山甲那里抢走了流动性。8月前，穿山甲已稳坐Avalanche AMM的头把交椅长达六个月，占据了DEX市场的95%，而Trader Joe启动后，穿山甲很快败下阵来，Trader Joe在两个月的时间里抢占了DEX市场的75%。
Curve在启动后的2天内就抢走了Trader Joe 15%的市场份额。由于Avalanche此前并没有高效的稳定币兑换AMM，Curve的价值得到了进一步的凸显。
Trader Joe将提供价值2000万美元的流动性挖矿奖励，包括1000万美元的JOE代币和1000万美元的AVAX代币。Curve和Aave的流动性挖矿奖励也已上线，Curve的总奖金为2000万美元，Aave的总奖金为5500万美元。
上个月，xJOE的质押用户获得了71.8万美元的手续费收入，市盈率约为38倍，低于Trader Joe的头号竞争对手穿山甲（市盈率54.8倍）。
昨天启动的借贷产品Banker Joe为Trader Joe注入了新动力，其TVL现已突破11.5亿美元。虽然这个数字非常可观，Trader Joe的多产品平台转型究竟是否利大于弊，还有待观察。挖矿奖励原本可以集中于一项产品，分散给AMM和借贷池之后，二者各自的奖励都会变少。
Trader Joe在短短两个月的时间里一举成为Avalanche生态最大的DEX。显然，Trader Joe的计划并不是止步于DEX，而是开发一系列借贷和挖矿产品。不过，分析Trader Joe的具体战略前，我们先来看看Avalanche这个L1协议的崛起、其吸引的流动性以及为Trader Joe提供的机会。
Avalanche Rush：挖矿奖励的盛会
8月19日，Avalanche基金会宣布推出总奖金1.8亿美元的挖矿奖励计划（目前金额已超过5亿美元）后，大量资金流入Avalanche。
Trader Joe乘Avalanche Rush东风登顶
Avalanche的快速增长
日均交易净流量 流入 流出
数据截至2021年10月6日
来源：UniWhales
Avalanche基金会与以太坊的蓝筹DeFi协议开展接洽，希望它们将合约部署到Avalanche。Aave和Curve的应邀集成，证明了此举的成效，也帮助Avalanche吸引了新用户（主要为流动性挖矿用户）。
48小时内，有1.6亿美元的资产存入Avalanche，首周流入资产突破11亿美元。Avalanche不仅实现了梦幻开局，还计划成为流动性挖矿用户和DeFi用户的下个避风港。而此时Avalanche Rush计划甚至还没有正式启动。
首周过后的两周时间里，资金流入的速度有所放缓。这很可能与AVAX价格的走向相关，因为9月AVAX的价格比8月的高点下降了48%。9月24日，一位巨鲸用户将3.2亿美元的资产跨链到了Avalanche。10月第一周，Aave、Curve部署Avalanche，Avalanche Rush正式启动，但是与此同时，AVAX的新增收益远远没有达到用户的期待。
过去两个月，其他生态也纷纷推出了自己的流动性挖矿奖励计划，以期吸引新用户。逐利性资本大量涌入这些生态。但是，从活跃用户数量的变化来看，Avalanche呈现出了粘性的用户增长。
Avalanche Rush宣布后的第一个月，日活用户就增长了4倍，该月后，用户数量持续增加。Avalanche C链的次秒级交易确认速度和新跨链桥AB桥是吸引用户的主要原因。用户可以顺利流畅地将资金从以太坊跨链到Avalanche，开始新的征程。
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Avalanche活跃用户留存情况
日均唯一地址数量
日均活跃地址
数据截止2021年10月6日
来源：Ava Labs
资本的流入和活跃用户的增长与AVAX的价格有很大关系。但这种情况并不是Avalanche所独有的，所有年轻的网络都存在这种现象。一旦挖矿奖励计划结束，资本和用户的去向并不难预料（其他区块链）。此外，Avalanche缺乏创新项目，这一点可能不利于活跃用户的留存。
简单来说，如果Avalanche不能打造自己的差异化优势，一旦挖矿奖励结束，Avalanche将很难留存用户并维持目前的增长速度。
Trader Joe：Avalanche的特例
“历史不会重演，但总会有惊人的相似。”
Trader Joe的启动很容易让人想到SushiSwap：以社群为优先的Trader Joe有计划有预谋地从它最大的竞争对手穿山甲那里抢走了流动性。讽刺的是，穿山甲也是Avalanche平台的第一个AMM，而且是Uniswap v2的分叉。
穿山甲曾连续六个月是Avalanche最大的AMM，虽然那段时间Avalanche网络的活动不是特别多。8月初穿山甲还占据着Avalanche 95%的DEX市场，然而，Trader Joe通过大力改善交易UI/UX和流动性挖矿的游戏化，成功地吸引了Avalanche社群。
Trader Joe最初是SushiSwap的分叉，但它采取了差异化的策略，主要包括游戏式的用户界面和功能，例如获取收益时的音效。从表面上看，这些差异可能无足轻重，但它们增强了Trader Joe对投机人士的吸引力。梗图策略和高收益有效地帮助Trader Joe吸引并留存用户，Trader Joe在短短两个月的时间里占据了Avalanche DEX TVL的75%。
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Trader Joe成为Avalanche TVL最高的AMM
Avalanche AMM市场份额分布（按TVL）
数据截止2021年10月5日
来源：DefiLlama
Curve和Aave的流动性挖矿奖励计划均已启动，Curve的总奖金为2000万美元，Aave的总奖金为5500万美元。显然，Curve的集成会在短期内给Trader Joe带来很大压力。短短2天，Curve就拿走了Trader Joe 15%的市场份额。由于Avalanche此前没有高效的稳定币兑换AMM，Curve的价值得到了进一步的凸显。话虽如此，Trader Joe和Curve的设计不同，面向的利基市场也不同，从长期来看，二者间的直接竞争是比较有限的。
谈到基本问题，Trader Joe的市盈率高于PancakeSwap、SushiSwap、QuickSwap等其他DEX。不过，Trader Joe也比这些DEX年轻很多。JOE目前的市盈率为38.2倍，远远谈不上过高。如果Avalanche能继续吸引新的资金，Trader Joe也将从中获益。Trader Joe的头号竞争对手穿山甲的市盈率为54.8倍。由此来看，相比于PNG，JOE更加划算。
Trader Joe乘Avalanche Rush东风登顶
分叉应用间的正面比较
Trader Joe和其他DEX的市盈率对比
数据截止2021年10月5日
来源：Token Terminal
Trader Joe通过产品迭代和差异化发展，一路都走得很顺利。但从SushiSwap的经验来看，这样是不够的，因为Uniswap依然占据着以太坊DEX市场60%以上的份额。UI/UX可以让产品更好，但它们不能取代为流动性提供者和交易者带来更大益处的技术创新。话虽如此，在集中流动性方面，穿山甲似乎并没有取得Uniswap那样的突破性进展。相比较而言，Trader Joe持续领先穿山甲的机会比SushiSwap超越Uniswap的机会大。
过去一个月间，Trader Joe为质押用户带来了71.8万美元的收益。和xSUSHI一样，交易手续费的5%用于市场买入JOE代币，并分配给xJOE的质押用户。这一机制创造了良性的互动，因为市场买入JOE会带来价格上行压力，从而让质押用户享受更高的收益。
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Trader Joe现金流
收入分解和价格倍数
协议收入 LP收入 近7日市盈率 近7日市销率
数据截止2021年10月5日
来源：Token Terminal
昨天启动的借贷产品Banker Joe为Trader Joe注入了新动力，其TVL现已突破11.5亿美元。虽然这个数字非常可观，Trader Joe的多产品平台转型究竟是否利大于弊，还有待观察。挖矿奖励原本可以集中于一项产品，分散给AMM和借贷池之后，二者各自的奖励都会变少。
这就提出了一个问题：用户会更喜欢挖矿奖励分散到不同产品的一站式DeFi平台，还是收益更高的专注AMM的协议呢？只有时间知道解答。
