披露：Multicoin 已经制定、维护和执行相关的书面政策和程序，以识别和管理文章与投资活动有关的利益冲突。Multicoin Capital 拥有 BNB 代币。Multicoin Capital 对本报告中所列资产在公开发布后 3 天内（「无交易期」）遵守「无交易政策」。
今年早些时候，我们发表了一篇关于币安和币安币 (Binance Coin, $BNB) 的分析，这是我们几个月研究和努力的成果。从那以后，我们一直密切关注着这家公司如何以惊人的速度持续增长。对于只是蜻蜓点水般偶尔关心币安进展的观察人士，可以通过 Reid Hoffman 在《闪电式扩张》(Blitzscaling) 中的这段话来解释币安的快速增长：
「当一个市场面临着争夺时，风险并非无效——风险在于只看到了安全。如果你领先了，效率不是那么重要；如果你落后了，效率就完全无关紧要。多年来，许多人一直批评亚马逊在没有持续盈利的情况下消耗资本的战略，但亚马逊可能很满意，因为它的「低效」帮助它赢得了几个关键市场——在线零售、电子书和云计算等等。
当你进行闪电式扩张时，即使你的信心水平远低于 100%，你也会有意识地做出决定并全力以赴。你接受做出错误决定的风险，并愿意为运营效率显著低下付出代价，以此换取更快行动的能力。这些风险和代价是可以接受的，因为动作过于缓慢带来的风险和代价尤甚。」
Reid Hoffman，领英 (Linkedin) 创始人兼前首席执行官。《闪电式扩张》(pp24-25)。
在区块链行业中，币安的执行力度比其他任何公司都要大。举一例证明：仅在第三季度，币安就迅速推出了 12 个重要产品/项目，超过了所有其他「10 大」交易所（Coinbase、Kraken、Bitfinex、Poloniex、Bittrex、Gemini、Bitstamp、itBit 和 bitFlyer）的总和。
虽然这些产品和项目本身都很重要，但迄今为止还没有人将视野放远，把它们整合在一起。而币安正在战略性地构建某种比加密货币交易所要广大得多的东西：他们正在构建金融的未来。我们认为，市场尚未完全理解这一战略的目标。币安不再仅仅是一家交易所，而且它也将不仅仅是一家公司。
币安正在勉力成为全球开放金融体系的核心。从历史上看，币安只是一个加密货币现货交易所，而它现在它在一个生态系统中提供期货、保证金、贷款和期权产品——并且还将继续发展，提供许多目前由传统金融系统提供的产品。虽然币安提供的产品的广度已经达到了无与伦比的程度，但它们才刚刚开始。
这种策略已经成功地催生出其他实体无法比拟的、新颖而独特的交叉销售能力。例如，币安将允许交易人员利用他们在币安账户上的余额来维持跨期货、期权和保证金交易的担保要求。除此之外，币安现在会自动代用户将资产质押，并将收益分配给他们。这鼓励用户将资产托管在币安上，并解锁了快速交易这些资产的能力，而无需将其解质押并汇入某个交易所。这推动了币安交易所上更多的流动性和更多的资产托管，这反过来又驱动了更大的网络效应。
通过结合质押、交叉保证金、自己的基于区块链的 DEX 和一个原生生态系统代币，币安正在创造以前从未曾有过的新型网络效应。
Kyle 最近在《交易所即开放金融》一文中探索了交易所即将推出的一些未来的开放金融产品。正如他在那篇文章中提到的（如果你还没有读过，请先阅读那篇），我们有理由期待币安提供附息存款账户、支付渠道（包括信用卡/借记卡）以及传统银行系统提供的其他服务。
互联网和现代消费者行为正在推动金融服务业的重新整合。从这个角度看，币安实际上是在与诸如 Betterment 这样的智能投资顾问、TransferWise 这样的汇款公司以及诸如 Robinhood 这样的证券公司竞争，力图成为未来的新银行。甚至像优步 (Uber) 这样的公司也加入了竞争。
这些新银行将利用它们在狭窄的金融服务中赢得的信誉，向作为传统银行核心业务的高利润服务领域扩张，比如存款账户和支付解决方案。
由于金融服务的强劲规模回报，我们预计未来最大的新银行将被设计为服务于尽可能广泛的市场。能够在抗审查的支付轨道上开展国际业务，这极大地扩展了币安的市场，使其相对于其他新银行拥有巨大的竞争优势。
币安所从事的，不仅是加密货币交易所市场的闪电战，也是整个全球新银行市场的闪电战。
在我们关于币安的后续报告中，我们探讨了该公司在加密市场的主导地位，以及他们如何扩展他们的产品。我们还讨论了 BNB 的价值捕获、加密交易所的竞争格局，以及为什么我们认为 BNB 在当前价格上被严重低估。
